LIVE analýzy a host Roberta Stanilewicze…

💥💥 Kamil Sobolewski, hlavní ekonom zaměstnavatelů Polska;

předtím po mnoho let řídil investiční fondy a peníze z bank v Polsku i v zahraničí, více než 7 let spoluspravoval až 70 miliard PLN v penzijním fondu, pokrýval akcie, komodity, dluhy, křížová aktiva a globální makro strategie.

reklama

📢 Budou byty opět dražší? Téma pro investory, budoucí investory i ty, kteří si prostě potřebují koupit byt pro vlastní potřebu.

Finanční aktiva Poláků dosahují 1 bilionu PLN. Milion bytů od 500 000 PLN je půl bilionu. V Polsku je hodně přes milion bytů, takže je jasné, že Poláci mají většinu svého bohatství v nemovitostech, většinou v těch, kde bydlí. Procento vlastníků je v Polsku mnohem vyšší než ve vyspělých ekonomikách. Trh s nemovitostmi není finanční trh, ne každý je rád, když ceny rostou, jako u akcií, dluhopisů nebo komodit. Růst cen proto způsobuje sociální problémy. Otázka o cílech hospodářské politiky. Zvýšená dostupnost bydlení nepochází z úvěrů, ale ze stavebnictví. „Průměrné“ Polsko, které chodí do práce a vydělává 5 000 PLN hrubého, dnes nemá šanci získat půjčku ani s 2% nebo 0% půjčkou, o bonitě ani nemluvě. Program vlády nebo opozice vylučuje polovinu společnosti, je potřeba kolektivní bydlení. Takové programy existovaly, například nedávno uzavřený TBS, v jehož rámci bylo vytvořeno 100 000 pracovních míst. bytů, v rámci RnS a MdM 100 a 200 tis. Oproti tomu nová výstavba a nová stavební povolení prudce poklesly. Je nemožné žít v bytě, který neexistuje, ať už vlastním nebo pronajatém. Postavit se mají dva miliony bytů, což sníží i ceny za pronájem a nákup bytů. V současné době pouze 3000 bytů. Snížení koncesionářských výměn, které zavedla vláda, odradí developery od výstavby nových budov. Pokud se nepodaří získat zpět 10 až 20 % prodaných bytů, developer nemůže zahájit výstavbu.

Developeři a stavební firmy mají volné kapacity, protože není poptávka; nyní je čas povzbudit kupující k investicím, nikoli je odradit. Pozitivní roli na trhu hrají podle KS spekulanti, kteří dokážou developerovi vyhradit potřebné prostory k zahájení stavby.

V dlouhodobějším horizontu Poláků ubývá. Zvýšení cen se tedy týká velkých měst a jejich okolí, kde je dobrá demografie, protože je zde atraktivní trh práce, a netýká se venkova ve vzdálených regionech Lublin nebo Zamość. Ceny tedy budou záviset na stavu trhu práce. Polská ekonomika systematicky ztrácí konkurenceschopnost, před námi jsou téměř všechny evropské země včetně těch v našem regionu. Mimo Rumunsko a v Asii s Mongolskem jsme pouze před africkými zeměmi. Hlavním kritériem zůstávají nízké náklady práce, což ukazuje, že jsme se jako země nevyhnuli pasti středního příjmu.

Není šance, že by ceny domů v blízké budoucnosti klesly. Zatímco i inflační dluhopisy po odečtení Belkovy daně vedou ke skutečným ztrátám a byt je zboží, i když jeho ceny dočasně stagnují, proto Poláci tak touží do bytů investovat . Ceny domů pravděpodobně porostou kvůli prohlášením vlády a opozice, ale to není nutně důvod k investičním nákupům nyní.

📢 Nejhorší, nejlepší? Proč „špatné zprávy jsou dobré zprávy“ nebo jak bankovní problémy posunuly svět zpět do býčího trhu se vším, i když se to zhoršuje.

sWIG je velmi blízko historickému maximu, podobná situace je na DAX nebo CAC, to je překvapivá situace, jedno z největších překvapení. WIG je asi 15 % od vrcholu. Po celém světě přišly o peníze dva typy společností: banky a technologické společnosti. Složení odvětví má velký vliv na chování indexů, v Polsku je v této situaci nejpříznivější index malých podniků.

📢 Evropa a indexy vedou býčí trh. Proč tento zázrak ve světě nedostatku zdrojů?

V podstatě pro ceny akcií technologických společností na makro straně (protože výběr společností je důležitý i pro investora, zde záleží na úrokových sazbách „vítěz bere vše“, ale na skutečných by mělo záležet a na těch skutečných nezáleželo moc nestoupá, a přesto byla sleva ve Spojených státech velká, jako by odpovídala pohybu nominálních sazeb, a na inflaci nezáleželo.

Začala se ignorovat geopolitická rizika spojená s Polskem a Evropou, přestože právě za našimi hranicemi vede válku druhá největší armáda světa. Je to dobrá zpráva.

📢 Kde je to horší, tedy zvýšená nejistota, narušené ekonomické stimuly, pokles investic, špatná hospodářská politika.

V roce 2012 měly rostoucí ceny „po uši“ za cíl stimulovat utrácení („vše, co potřebuje“ Draghi od roku 2021). Fungovalo to, spotřebitelé začali nakupovat a centrální banky začaly držet na uzdě inflaci, ale pak propukla bankovní krize a očekávání se změnilo v záchranu trhu. Tímto způsobem jsou nuceny existovat sektory a společnosti, které jsou neefektivní a mohly by zaniknout a uvolnit místo jinému podnikatelskému profilu. Špatné zprávy z ekonomiky se proto rovnají očekáváním nižších úrokových sazeb, což se promítá do naděje, že nás býčí trh nepřemůže. Akciový trh přestává být lakmusovým papírkem ekonomiky: je vyšší, když se ekonomice příliš nedaří a naopak.

Dluhový trh: „Americký dvouletý ví, kde půjdou sazby lépe než Fed.“ Jejich výnosy se však nyní dostaly z 2,5 % na 4 % (a na začátku března byly nad 5 %). KS nevěří v dominanci dluhového trhu nad ostatními trhy, pokud jde o prognózování jevů v ekonomice, protože je pod vlivem centrálních bank, takže je to pravděpodobně o jeden méně spolehlivý indikátor. Nevěří také, že obrácení 10letých a 2letých dluhopisů je předzvěstí recese.

📢 Co bude dál s inflací, úrokovými sazbami a dluhovými fondy?

Credit Suisse: Zastavení paniky se v Evropě stalo prioritou a podařilo se. Banky budou sazby zvyšovat opatrněji. Hrozba krize v bankovním sektoru změnila paradigma, otázkou je, zda jen na čtvrtinu, a pak se vrátí k trendu, nebo je to obrat trendu. Ve Spojených státech vstoupila do konsensu dosud povrchní recese. Pokud se ekonomika bude chovat dobře, bankovní krize bude jen disruptorem, který na chvíli narušil boj s inflací. KS věří, že inflační trendy budou trvalé. Skončilo období boomu dlouhodobých dluhopisů (40 let), jak je vidět na grafu amerických 50letých dluhopisů, a současný pokles výnosů dluhopisů je v tomto období velmi malý.

Úrokové sazby na polském trhu jsou v porovnání s inflací příliš nízké, je to důsledek tlaku ze složité situace dlužníků. Ve Spojených státech má Fed potenciál úspěšně bojovat s inflací a přivést ekonomiku zpět k inflaci. V Polsku počítáme se štěstím, že inflace klesne sama. Nyní jsme v době, kdy by úrokové sazby, pokud by začaly růst, když to česká nebo maďarská banka spustila, mohly podpořit dezinflační procesy. To se ale nestalo, v Polsku začaly úrokové sazby růst místo v červnu až v říjnu. Pokud by dnes MPC zvýšilo úrokové sazby o 50 bps, výnosy dluhopisů by šly dolů, ale to se nestane, protože MPC to dělat nechce a rozhoduje MPC.

📢 Jaké je riziko návratu ke zvýšení sazeb v Polsku?

Rozhoduje riziková prémie a ekonomika. Riziková prémie u nás neexistuje. Pokud jde o ekonomiku, muselo by dojít k překvapení v americké ekonomice, žádné překvapení v Číně (neexistují problémy s inflací) – to by byla první nutná podmínka pro zvýšení úrokové sazby. Druhý – míra dezinflace v Polsku je příliš nízká a přispívá k oslabení zlotého. Tyto dva prvky, globální a místní, by mohly povzbudit MPC ke zvýšení úrokových sazeb. Zlotý je stabilní, což nastavuje laťku pro zvyšování úrokových sazeb vysoko.

📢 A vaše dotazy, témata, komentáře.

Zveme vás!!