Podle analytiků Ebury Enrique Diaz-Alvareze, Matthewa Ryana, Romana Ziruka, Itsaso Apezteguie a Michała Jóźwiaka by zlotý měl zůstat silný a odolný vůči změně směru polské měnové politiky. Pro pokračování trendu posilování polské měny je podle analytiků důležité zlepšení makroekonomických fundamentů, tedy zlepšení makroekonomických fundamentů, které je přítomné od začátku letošního roku. Přebytek běžného účtu. Rozdíl mezi inflací a benchmarkem NBP se zúžil na 4,75 procentního bodu a je nejnižší za zhruba dva roky a pokles kontraktů FRA (pokles o 130 bp za 6 měsíců), který je podle nich považován za příliš agresivní, by dále pomohl polské měně .

Analytici Ebury odhadují pokles kurzu EUR/PLN na 4,40 do konce letošního roku. a 4,35 v roce 2024. U kurzu USD/PLN očekávají větší pokles, než se očekávalo. Včera USD/PLN klesl pod 4 PLN a byl nejlevnější za 17 měsíců. Ve středu kurz dolaru vůči zlotému klesl pod 4 PLN – poprvé od ruské agrese vůči Ukrajině, tedy od února 2022. Na začátku června měla americká měna hodnotu více než 4,25 PLN a na podzim to bylo ještě více než 5 PLN. To pravděpodobně není konec poklesu dolaru.

Rizika pro posílení zlotého v následujících měsících jsou: podzimní parlamentní volby a s nimi spojené rozpočtové výdaje, trajektorie měnové politiky a vývoj událostí souvisejících s čerpáním fondů EU .

Zde je Eburyho komentář:

Od začátku roku pozorujeme jasné posílení polského zlotého. Spolu s eurem – svou referenční měnou – v tuto chvíli posílila o více než 5 % a byla nejvýše od září 2020. Vůči americkému dolaru posílila téměř o 10 %. Odolnost zlotého a zlepšení hlavních makroekonomických fundamentů země potvrzují naše přesvědčení, že polská měna musí zůstat silná. Pravděpodobně ještě více, než jsme donedávna čekali.

Vnější prostředí bylo v první polovině pro zlotý relativně příznivé. Pro PLN důležitý kurz EUR/USD dosáhl na konci dubna úrovně 1,11 – nejvyšší úrovně za více než rok (tuto úroveň prolomil včera). Celkově se globální ekonomika nevyznačovala obávaným nadměrným oslabením a inflační obraz se znatelně normalizoval. Teprve v poslední době se začaly objevovat větší škrábance na skle – i na jejich líci, ovšem zlato vykazuje velkou dávku odolnosti.

Důležité je, že se zlepšily makroekonomické základy, které jsou důležité z pohledu měny. V roce 2022 byl deficit běžného účtu vykázán ve všech měsících kromě jednoho, zatímco od začátku roku 2023 je každý měsíc charakteristický přebytkem. Reálné úrokové sazby v posledních měsících prudce vzrostly – rozdíl mezi inflací a referenční sazbou NBP se nyní zmenšil na 4,75 pb. a je nejmenší už asi dva roky.

A tak zlotý posílil, i když došlo k určitému zpoždění v posilování. Kurz se tak podle nás znormalizoval – jeho hodnota více odpovídá základům polské ekonomiky a byly opraveny neodůvodněné velké nesrovnalosti mezi ním a ostatními klíčovými měnami regionu.

Zlotý by měl zůstat silný

Vzhledem k výše uvedeným faktorům, odolnosti zlotého a našemu optimistickému pohledu na výhled směnného kurzu EUR/USD a sentimentu trhu vůči riziku (nezapomeňte, že zlotý je obecně jednou z nejvíce rizikových měn střední a východní Evropy), očekáváme, že zlotý zůstat silný. Měnu by mohla podpořit i korekce tržního ocenění ohledně snížení úrokových sazeb – kontrakty FRA jsou oceněny na více než 130 bazických bodů. škrty během příštích šesti měsíců, což je podle nás příliš agresivní. Nedávné signály od MPC zároveň znamenají, že nepochybujeme o tom, že snižování úrokových sazeb v Polsku začne letos. Vzhledem ke schopnosti polské měny zvládat změny v oceňování očekávání úrokových sazeb nás však příliš neznepokojuje negativní dopad obratu měnové politiky na zlotý v roce 2023. Zlepšení makroekonomických fundamentů relevantních pro měnu a nedávné apreciace zlotého posiluje náš optimistický pohled na měnu. Ačkoli si nemyslíme, že zisková marže s eurem je příliš vysoká, očekáváme, že směnný kurz EUR/PLN klesne na konci roku na 4,40 a v roce 2024 na 4,35. To znamená mírnou revizi naší prognózy směrem nahoru. zlotý. Očekáváme tedy i silnější než očekávaný pokles kurzu USD/PLN.

Rizika pro potenciální zákazníky

Kolísavost zlotého by v příštích měsících mohla zvýšit řada problémů, včetně: podzimních parlamentních voleb (včetně jejich dopadu na fiskální výdaje), trajektorie měnové politiky a vývoje souvisejícího s čerpáním prostředků EU. Kromě toho se očekává, že pro vývoj směnných kurzů budou i nadále důležité externí informace, zejména ty, které ovlivňují trhové vnímání aktivit centrálních bankéřů ve velkých ekonomikách. Přestože zprávy o Ukrajině a Rusku v poslední době na zlotý výrazněji neovlivnily, výrazná změna situace v těchto zemích by mohla ovlivnit sentiment. Zlotý v kontextu měn regionu

Spolu s prognózou pro zlotý jsme revidovali směrem nahoru i naši předpověď pro maďarský forint a předpokládáme, že by mohl dále posilovat. V případě Maďarska vidíme podobné procesy jako Polsko, pokud jde o normalizaci fundamentů, a jejich měna si také v první polovině roku vedla lépe, než se očekávalo.

Po obtížném roce 2022 vstoupil forint do roku 2023 s určitou dynamikou a od té doby posílil o více než 6 % vůči euru, čímž se stal nejvýkonnější měnou regionu EMEA. Toto posílení může částečně souviset se zlepšením sentimentu vůči regionálním měnám. I když Maďarská národní banka (MNB) jako první v regionu začala uvolňovat politiku, forint se nedostal pod velký tlak.

Zároveň zachováváme naše prognózy pro českou korunu a rumunský leu. Očekáváme, že první z měn zůstane vedle eura na stejné úrovni poblíž současných úrovní – i zde se makroekonomické fundamenty zlepšují, zatímco vysoké zhodnocení měny a stále silnější argument ve prospěch nižších úrokových sazeb podle našeho názoru výše uvedené kompenzuje. Dále předpokládáme, že jako „nejbezpečnější“ měna v regionu by měla koruna reagovat na změny sentimentu méně silně než forint a zlotý. V případě rumunského leu se domníváme, že očekávané mírné zlepšení dvojitých deficitů nebude stačit k jeho ochraně před výprodejem, a očekáváme, že Rumunská národní banka umožní mírné oslabení měny vůči eura v horizontu naší prognózy.

Jednou hrozbou pro náš výhled jsou silnější než očekávané zpřísňující cykly ve velkých ekonomikách a další je potenciálně příliš rychlé snižování úrokových sazeb v zemích celého regionu. Důležitá zůstává i fiskální politika – například maďarský forint byl v posledních dnech pod tlakem kvůli obavám z fiskálního uzavření. Velký význam mají i politické otázky, zejména vztahy s EU – zejména v případě Maďarska a Polska. Maďarsko trpí nejen nedostatečným vyplácením prostředků z fondu obnovy, ale také zmrazením prostředků z fondu soudržnosti. Další důležitý bod se týká globálního a lokálního ekonomického výhledu. Nemělo by se zapomínat ani na válku na Ukrajině, i když na směnné kurzy už delší dobu výrazněji neovlivňuje.

Zdroj: ISB news