Sazby NBP vzrostly pouze o 50 bazických bodů

MPC zvýšila sazby pouze o 50 bp (na 6,50 %) – méně, než se očekávalo (ING a konsensus 75 bp). To znamená riziko oslabení PLN s možným růstem EUR/PLN poblíž maxim válečného šoku (5,0/€). Vše závisí na dnešní konferenci prezidenta Polské národní banky A. Glapińského. Opakování velmi jemné rétoriky z června bude pro PLN negativní.

Projekce vysvětlují, proč MPC zvýšila sazby pouze o 50 bazických bodů

MPC je zjevně stále citlivější na zhoršení výhledu HDP, a to i přes trvale vysokou inflaci v letech 2022-23. V roce 2022 NBP očekává růst HDP v průměru o 4,7 % r/r, podobně jako my. Od poloviny roku to znamená technickou recesi. Ale v letech 2023-2024 zažívá NBP pomalejší oživení, než předpokládáme. Projekce centrální banky zároveň naznačují, že průměrný CPI vzroste na 14,3 %, respektive 12,5 %, což je více než naše prognózy, které jsou výrazně nad konsensem (zejména rok 2023). Centrální banka proto sdílí naše obavy z přetrvávání vysoké inflace v letech 22-23, silných sekundárních efektů a dalších rizik.

Inflační scénář prezentovaný v poslední projekci je pesimističtější než medián tržních očekávání a nedovoluje, aby cyklus zvyšování sazeb v nadcházejících měsících skončil. Dvouciferný index CPI v roce 2023 naznačuje riziko trvalého a soběstačného růstu cen, které by mohlo být obtížné zastavit v případě hluboce záporných reálných úrokových sazeb. Zdroje ekonomického zpomalení jsou zase vnější a méně restriktivní měnová politika jeho rozsah výrazně nesníží. Ekonomické zpomalení přitom výrazně nezmírní napětí na trhu práce a riziko prudkého nárůstu míry nezaměstnanosti je nízké.

Zpráva obsahuje několik změn, ale poskytuje zprávu podobnou projekcím

Kromě upozornění na očekávané zpomalení HDP ve výkazu nejsou žádné zásadní změny. Komentář, že „v příštích čtvrtletích lze očekávat pokračování relativně příznivé ekonomické situace“, byl odstraněn. MPC také dává přednost silnému zlotému: „Pokles inflace by podpořilo i posílení zlotého, které by podle názoru Rady bylo v souladu s fundamenty polské ekonomiky.

Dopad na zlotý

Obáváme se, že příliš mírná odchylka MPC způsobí další oslabení zlotého. Uvidíme, zda NBP zavede český model, tedy uvolnění postojů a měnové intervence na obranu tamní měny. Češi v posledních týdnech využili k zásahu 4,5 % záloh (!), ale mají hodně. Úroveň €/PLN se zatím úspěšně brání na 4,80. Vše závisí na dnešní konferenci prezidenta Polské národní banky A. Glapińského. Opakování velmi jemné rétoriky z června bude pro PLN negativní.

Podle našeho názoru je cílová sazba stále 8,5 %

Stále si myslíme, že cílová sazba vzroste na 8,5 %, i když dosažení této úrovně může trvat déle, a nezdá se, že by projekce CPI ukazovala prostor pro snížení úrokových sazeb v roce 2023. Příliš mírné vychýlení MPC může přispět k oslabující zlotý, což povede k dalšímu nárůstu. NBP může testovat hotovostní intervence, ale obáváme se o jejich dlouhodobou účinnost.

Dnes konference prezidenta RBA

Dnes v 15:00 SEČ je naplánována tisková konference předsedy NBP A. Glapińského. Očekáváme, že prezident zmíní důvody pro omezení rozsahu zpřísňování měnové politiky a ekonomický výhled v nejnovější projekci NBP. Udržování měkkého tónu od června by mohlo zatížit ceny PLN.

MF: vysoký likviditní polštář po červnu

Stav prostředků na rozpočtových účtech činil ke konci června 140 miliard zlotých, informovalo ministerstvo financí. Do konce roku ministerstvo převede z rozpočtu na trh 78,5 miliardy PLN a zbývá splatit dluh ve výši 69,6 miliardy PLN.