Noble Securities ve strategii pro rok 2023 předpokládaly, že na varšavské burze bude vrchol kolem května až června a následně pokles, který potrvá přibližně do září až října.

Sobiesław Kozłowski ale přiznává, že trochu váhá, zda bude tento scénář realizován podle těchto předpokladů.

„Jsme ve velmi zajímavém okamžiku na trzích. V březnu jsme prudce klesli, možná až příliš, duben byl velmi silný, nejlepší v historii. V květnu však starý akciový trh říkal „prodejte v květnu a odejděte ” se nenaplnil, ba naopak, až na poslední seance. Duben a květen mě na varšavské burze překvapily silou odrazu a obratu,” řekl Biznes v rozhovoru pro PAP.

„Obáváme se, že už nejsme blízko euforie. Na trzích panuje určité zpoždění a zděšení a takové změny jsou obecně charakteristické pro euforické momenty. Mám pocit, že rovnováha mezi příležitostmi a riziky se přehoupla. Mnoho příležitostí jsou v cenách a rizika jsou zanedbaná,“ dodal ředitel analytického a poradenského oddělení Noble Securities.

Poukazuje na to, že investoři zatím ignorují negativní zprávy a berou jakékoli lepší zprávy za nominální hodnotu, a proto růst cen akcií špičkových společností.

„Indexy rostou, možná po přeprodeji v září a říjnu 2022,“ řekl Kozłowski.

Naznačuje, že v tuto chvíli je na straně nespokojených, protože trh se chová neobvyklým způsobem. Potvrzením, že situace je špatná a ekonomiku je třeba posílit, by podle něj byl pokles úrokových sazeb, ale ani ve Spojených státech, ani v Polsku.

„Možná pro WIG20 jsou úrovně nad 2000 bodů příliš, vzhledem k číhající nejistotě. Po dubnových a květnových býcích citlivost na informace opadla, investoři se začali dívat na negativní jevy. Kdy se to zhorší, nevím, “ řekl Sobiesław Kozlowski.

„Zdá se mi, že od června do září hrozí lokální dno. Konec roku může být silný“ – dodal.

Ředitel analytického a poradenského oddělení Noble Securities přiznává, že je solidností malých společností překvapen.

„sWIG80 je růstovým lídrem, směr udávají domácí individuální investoři. Některé společnosti zaznamenaly velmi silný růst. mWIG40 zaostává. V případě WIG20 souvisí nejistota s výplatou dividend. ale pro V tuto chvíli jsme čekají na rozsudek SDEU v červnu,“ uvedl.

„Ekonomické oživení v Číně mělo podpořit burzy, ale panují obavy z Covidu a nového viru, úvěrový impuls slábne, měď zlevňuje, a to negativně ovlivňuje KGHM. Dino je v současné době v konsolidaci, energetický sektor čeká na NABE“ – dodal.

Upozorňuje, že klesající inflace je příznakem toho, že zákazníci přestávají akceptovat vyšší ceny a začínají šetřit.

„Tento trend můžete vidět například na výsledcích Dino, Allegro nebo Pepco. Firmy naopak své investice brzdí, jak ukazuje příklad Grupa Azoty. Otázkou je, kdo se stane obětí pokles poptávky, zda společnosti budou mít nižší tržby, nižší provozní zisk nebo čistou ztrátu. To jsme ještě nezaznamenali,“ řekl Kozłowski.

„Firmy mají spíše dobrou likviditu a vysoké marže, mohou si dovolit čekat na složitější podmínky. V určitém okamžiku ale přijde kontrola. V Polsku jsme měli největší nárůst úrokových sazeb od roku 1999, stačí se podívat na náklady úvěru,“ dodal.

Na straně obav ředitel analytického a poradenského oddělení vyvolává u jednotlivých investorů velmi vysoký pocit, euforii ve Spojených státech spojenou s umělou inteligencí, index Russell 2000 malých amerických společností si vede špatně a pouze 3-8 technologických společností odpovídá za minimálně 80 procent. růst v roce 2023.

„Ve Spojených státech máme také cyklus zvyšování úrokových sazeb, který již možná skončil, ale podle posledních údajů o HDP je pravděpodobnost dalšího zvýšení v červnu mezi 30 a 40 %, a není tomu tak dávno, na úrovni několika procent Šance na snížení úrokových sazeb v USA v září klesly prakticky na nulu, možná teď spíš listopad, možná prosinec,“ řekl.

Sobiesław Kozłowski poukazuje na to, že vysoké úrokové sazby jsou pro rostoucí společnosti náročným prostředím a právě ony od svého vrcholu klesly nejvíce, ačkoli se jim v poslední době daří nejlépe.

Pokladniční poukázky jsou podle něj atraktivním aktivem.

„Měly být jistotou pro rok 2023. Měli jsme pokles ziskovosti z 9,0 na 6,0 a konsolidaci kolem této úrovně. V USA došlo k přiblížení k 4,2, pak k poklesu na zhruba 3,4 % a nyní k odrazu.“ Nacházíme se v klíčovém okamžiku, pokud Fed zvýší úrokové sazby, a neměl tak učinit v souladu s očekáváním trhu, bude to pro dluhopisy velké negativní překvapení, jejich výnosy vzrostou, řekl Kozłowski.

Vzhledem k ekonomickému cyklu je podle něj vrchol inflace, kdy se vyplatí podívat se na dluhopisy.

„Pokud výnosy krátkodobě porostou, je to příležitost pro dlouhodobé investory. atraktivní pro dlouhodobé investory,“ řekl.

Vedoucí analytického a poradenského oddělení Noble Securities upozorňuje, že předseda Adam Glapiński a někteří další členové Rady pro měnovou politiku signalizují snížení úrokových sazeb na konci letošního roku, pokud se nic nezmění. o míře poklesu inflace.

„Trh oceňuje snížení sazeb MPC, ale existují signály, že snížení na konci roku může být příliš rychlé, protože reálné úrokové sazby jsou stále záporné. Otázkou je, zda MPC chce dát odměnu v podobě snížení sazeb před volbami, nebo bude až po nich. Trh místo toho předpokládá, že na konci roku dojde ke snížení sazeb o 1-2,“ prohlásil.

„Stále máme válku na Ukrajině a riziko, že období růstu globálních úrokových sazeb bude obdobím převážně negativních překvapení. Komerční nemovitosti, dražší dolar znamená vyšší náklady na obsluhu dluhu. Roste také úvěrové riziko ,“ přidal.

Sobiesław Kozłowski připomíná, že trh práce reaguje nejpozději na hospodářský útlum.

„Firmy si dobře pamatují šok z pandemie, kdy nejprve zareagovaly propouštěním, pak se potýkaly s obnovou výrobních nebo servisních kapacit a najímaly se, aby uspokojily poptávku. Proto nárůst cen a mzdových nákladů. Možná i přes méně dobré výsledky v určitých průmysl“ – řekl.

„V určitém okamžiku se to může změnit a provoz pak může být dynamický. Příkladem mohou být stavební firmy, například Budimex. Vyhrály výběrová řízení, ale stanoví, že mají přesah rok a půl až rok. Pokud že překrytí je kratší, řádově rok.„Půl roku, možná budou muset zvolnit,“ dodal.

Ředitel analytického a poradenského oddělení Noble Securities uvádí, že ceny plynu klesly o 90 %. Od vrcholu klesly i ceny elektřiny v Německu, takže komoditní boom je pravděpodobně za námi. Měny v regionu, včetně maďarského forintu, české koruny a zlotého, se na Ukrajině vrátily na předválečnou úroveň.

„Velkou část svého portfolia bych si nechal v dluhopisech, což vypadá jako atraktivní sázka. Akcie z hlediska bodů, ale nechal bych si hodně hotovosti, abych mohl využít slunovratové okamžiky k vyvážení svého portfolia dluhopisy nebo možná akcie, ale více hodnotných akcií, protože růstové společnosti jsou již nyní vysoké a další zvyšování sazeb je pro růstové společnosti velkým rizikovým faktorem,“ řekl.

„Pokud dojde k návratu k bezpečným aktivům, pak možná bude zlato atraktivní volbou,“ dodal.

Piotr Rożek (společnost PAP)

pr/