---

Nálada na trhu se zlepšila, ale výrazně to neovlivnilo polský zlotý, který se vyznačuje mimořádnou stabilitou. Toto týdenní zasedání MPC to pravděpodobně nezmění – podle našeho názoru je příliš brzy na to, abychom oznámili zvrat v býčím cyklu.

Zlotý posiluje vůči dolaru

Zmírnění obav o bankovní sektor přispělo v minulém týdnu k posílení rizikových aktiv. Nedostatek zpráv je pro investory velmi dobrý, protože se zdá, že na trhu panuje rostoucí shoda, že nedávné krachy bank byly způsobeny spíše individuálními faktory než systémovými problémy. Dolar kvůli rostoucí chuti riskovat oslabil vůči každé hlavní měně kromě japonského jenu.

Rozvíjející se trhy v čele s latinskoamerickými měnami nadále rostly. Těm druhým se zatím daří nejlépe v roce 2023, což potvrzuje náš pozitivní vztah k nim.

Po nedávném přesunu do bankovního sektoru se pozornost trhu opět zaměří na makroekonomické údaje. Vzhledem k blížícím se velikonočním svátkům jich nebude mnoho, důležitou roli ale jistě sehraje páteční (7.04.) zpráva o trhu práce v USA (nezemědělské mzdy, NFP). Nutno podotknout, že většina burz bude otevřena pouze do čtvrtka 6. dubna.

Když se podíváme trochu hlouběji, reakce trhu na obrovské snížení těžby ropy OPEC+ oznámené o víkendu vypadá zajímavě – ačkoli ceny komodit okamžitě vzrostly, měny spojené s komoditami zatím zaznamenaly jen mírné zisky. Zdá se, že vyšší zhodnocení je limitováno obavami z dopadu na inflaci.

Posílení zlotého vůči euru v minulém týdnu bylo slabé (+0,2 %), zejména ve srovnání s maďarským forintem (+1,3 %) a českou korunou (+0,9 %). Drobná změna v tomto kontextu není negativní, ale je výrazem odolnosti polské měny – posílení řady dalších měn, včetně těch výše zmíněných, je důsledkem snížení obav o situaci bankovního sektoru. , která dříve zasáhla měny.

Přestože inflace CPI v březnu klesla, data nejsou pozitivní. Za prvé, tento pokles je mechanický (je z velké části důsledkem loňské vysoké základny) a nepředstavuje zpomalení cenových procesů. Za druhé, tento pokles je méně významný, než se očekávalo (16,2 % oproti konsenzu kolem 16 %). Očekáváme trvalé snížení inflace, zejména hybnosti z dynamiky jádrových cen – zatím to data neukazují.

Týden před Vánocemi slibuje, že bude spíše klid. Za námi je zveřejnění březnových dat PMI pro zpracovatelský sektor, které vykázaly mírný pokles indexu na 48,3 bodu z únorových 48,5 bodu. Později v týdnu se zaměříme především na jednání MPC.

Jeho výsledek bude znám ve středu 5. dubna odpoledne, ve čtvrtek se zaměříme na tiskovou konferenci prezidenta Glapińského. Dubnové setkání pravděpodobně nepřinese průlom. O klesající inflaci se prezident nejspíš vyjádří pozitivně, ale zprávy o obratu v cyklu zvyšování sazeb lze jen těžko očekávat. Polský zlotý by proto měl reagovat především na signály zvenčí.

euro

Údaje o inflaci nedávají Evropské centrální bance důvod k optimismu. Hlavní měřítko inflace nadále klesá, ale to je způsobeno především nižšími cenami energií, zejména benzínu, které od srpnového vrcholu klesají. Mnohem lepkavější základní ukazatel dosáhl v březnu dalšího rekordu, zatímco měsíční změna tohoto indexu byla dvojnásobná, než se očekávalo.

Tato klíčová metrika se nyní pohybuje kolem 3 procentních bodů. nad úrokové sazby ECB, což prakticky zaručuje, že cena peněz bude i nadále růst.

Zdá se, že obavy z bankovního sektoru se vytrácejí a ECB tak v příštích měsících ponechává dostatek prostoru dohnat Fed. Myslíme si, že nadcházející zvýšení sazeb a zprávy z Číny naznačující oživení nechávají dveře otevřené pro další posilování eura.

Dolar

Minulý týden přinesl dvě dobré zprávy z americké ekonomiky. Indexy PMI popisující obchodní aktivitu se silně odrazily. To posiluje přesvědčení, že ekonomika zatím neustoupila obavám souvisejícím se stavem bankovního sektoru a nadále roste se stále velmi napjatým trhem práce.

Únorová zpráva o inflaci PCE, která je preferovaným měřítkem Fedu, přišla o něco měkčí, než se očekávalo, přičemž hlavní ukazatel klesl na 5 %, což je nejnižší úroveň od září 2021.

Údaje přispěly k prudkým ziskům na americkém akciovém trhu a slabšímu dolaru – tendenci směřovat prostředky do toho, co je známé jako opak. Bezpečnostní oblasti. Tento týden očekáváme, že situace bude podobná – cesta nejmenšího odporu pro dolar zatím klesá.

Čtení NFP z Velkého pátku na americkém trhu práce by mohlo naklonit misku vah směrem ke konečnému zvýšení o 25 bazických bodů. na květnovém zasedání Fedu. Domníváme se však, že bychom potřebovali mnoho dat vysoko nad konsensem (zejména o dynamice mezd), aby byl trh připraven věřit v další nárůsty po květnu.

Brousit

Mírná revize HDP ve čtvrtém čtvrtletí směrem nahoru byla vše, co investoři potřebovali, aby posunuli libru výše vůči všem měnám G10 kromě kanadského dolaru. Libra je zatím nejvýkonnější měnou v roce 2023, což lze částečně přičíst odolnosti britských makrodat, izolaci bankovního sektoru Spojeného království před vnějšími šoky a jestřábímu postoji Bank of England. Anglie (BoE) .

Generální ředitel BoE Andrew Bailey minulý týden varoval, že nedávný otřes pravděpodobně nezastaví další zpřísňování a další růst o 25 bazických bodů. na příští schůzi v květnu se jeví jako velmi pravděpodobné.

S každým dalším týdnem ustupuje vyhlídka na recesi a libra, donedávna mezi investory neoblíbená a také mnoha metrikami podhodnocená, z toho těží. Tento týden neuvidíme mnoho zpráv s reálným potenciálem otřást hodnotou britské měny, takže očekáváme, že se libra vůči mimoevropským měnám bude pohybovat podobně jako euro.

Yuan

Yuan zakončil týden o něco níže vůči americkému dolaru, ale výkon byl nižší než u většiny ostatních měn rozvíjejících se trhů. Obchodem vážený index CFETS RMB klesl o 0,5 % navzdory některým pozitivním ekonomickým údajům. Údaje PMI NBS z minulého týdne překvapily směrem vzhůru a naznačovaly silné oživení, zejména v sektoru služeb – PMI pro nevýrobní sektor dosáhl 58,2 bodu, což je nejvyšší úroveň od května 2011.

Dnešní hodnota Caixin PMI pro výrobní sektor se zaměřením na menší exportně orientované společnosti byla velkým zklamáním a klesla na 50,0 bodů. V březnu tedy nenaznačila ani expanzi, ani pokles aktivity. Pokud nám to může napovědět více o stavu vnější poptávky, potvrzuje to nerovnoměrnost ekonomického oživení.

Tento týden slibuje, že bude relativně klidný. Velikonocům bude ve středu předcházet festival Qingming (Den vymetání hrobů). Hlavní pozornost bude věnována zprávám zvenčí, ale budeme sledovat čtvrteční PMI Caixin Services.

Autor dále doporučuje: